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北大教授颜色评GDP:全年增长目标可以实现

来源:28新闻网 2018-10-21 13:21   浏览次数:

  一、三季度经济增长动能显著减弱,工业产出和基建投资是主要因素。

  三季度数据显示我国经济增长下行压力逐步增大。今天上午,国家统计局发布了三季度主要宏观经济数据。前三季度我国GDP增长6.7%,其中三季度增长6.5%,低于一、二季度6.8%和6.7%的单季增速,与去年同期比也有所下滑。

北大教授颜色评GDP:全年增长目标可以实现

  我们认为经济下行的主要原因有如下两点:

  第一,工业产出增长放缓。9月份我国工业增加值同比实际增长5.8%,比8月份下降0.3个百分点。前三季度我国工业增加值增长6.4%,比上半年回落0.3个百分点,不及预期。9月PPI增速降至3.6%,也从侧面反映了经济增长动能不足。我们认为中美贸易战逐步对我国工业生产造成了一定不利影响,同时资本市场的波动也形成了增长阻力。

  第二,基建投资持续下滑。9月固定资产累计投资累计同比增长5.4%,增速比8月小幅回升0.1个百分点,但低于上半年增速0.6个百分点。其中9月当月增长6.1%,较8月提高1.5个百分点。投资增长仍明显受到了基础设施建设投资拖累。9月基建投资累计增速继续下滑至3.3%,比8月回落0.9个百分点,其中单月同比增长-1.9%,增速连续三月为负。基建投资下滑主要受到了金融去杠杆影响,导致财政支出力度不足。三季度PSL整体呈下降趋势,9月新增PSL为125亿元,略有回升,但仍处于低位。

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  制造业投资和民间投资增长稳定,三季度分别累计增长8.7%和8.7%,均较上半年有所加快。国有企业投资增长转正,9月单月增长1.8%,扭转了前两个月的负增长。房地产开发投资增速稳中有降,三季度累计增长9.9%,但新增投资额低于新增土地购置费,说明房地产投资增长主要依赖于开发商囤地。

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  二、消费和出口稳健增长,成为当前经济总体运行的稳定器

  虽然三季度GDP增速出现下滑,但是总体而言经济运行依然较为平稳,体现出较强的韧性。我们认为,消费复苏和出口回升,是经济运行的重要稳定器。

  首先,显著回升的消费需求是经济增长的定海神针。9月社会消费品零售总额单月增长9.2%,连续两个月增速回升。这一方面反映出物价温和上涨对消费支出的支撑作用,另一方面也得益于近期个税改革等一系列政策红利。今年8月底新版个税落地,减轻了边际消费倾向较高的中低收入人群的税负,刺激了消费需求。其中,食品和日用品类消费增长较快,增速达到17.4%,反映出家庭消费更具弹性,而相较之下汽车消费仍然疲软,5月以来零售额始终负增长,9月增速下降至-7.1%的年内低点。此外,文化办公用品类消费增速处于低位,反映出政府和企业消费不足。

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  其次,出口增速回升,进口高位企稳,对经济增长起到支撑作用。三季度我国货物进出口同比增长9.9%,其中出口增长6.5%,较上半年加快1.8个百分点,进口增长14.1%,较上半年加快2.5个百分点。虽然中美贸易摩擦持续升级,但进出口未现明显下滑,9月单月出口增速、进口增速和贸易差额均较前两个月有所扩大。这主要得益于提高出口退税比率、人民币贬值、出口企业抢订单和贸易订单存在一定时滞等因素,此外原油等大宗商品价格上涨也抬高了进口额。9月对美国出口增长14.0%,进口转为负增长,贸易顺差再次突破历史最高。

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  三、我们认为全年增长目标应可实现

  三季度GDP增速固然降低到近九年新低,但是经济运行总体平稳,不利因素逐步出清,对于四季度经济形势我们保持谨慎乐观。我们预期四季度和全年GDP增速为6.6%,实现全年6.5%左右的增长目标应是大概率事件。

  第一,个人消费仍有韧性,消费增长将有所回升。今年以来,金融资产价格下跌造成的负财富效应拉低了个人消费增长,但这一效应的边际影响已经非常有限。伴随个税改革稳步推进,中低收入群体可支配收入将提高,考虑到这部分群体边际消费倾向较高,且个税抵扣细则出台后收入还会进一步提高,这将有利于提振个人消费。并且,今年汽车消费的大幅下滑抑制了消费增长,但通常四季度汽车消费需求应会出现明显反弹。此外,近期通胀也有所回升,提高了粮油食品和日用品消费支出,预计这一影响也将持续。

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